Último IPoM: Banco Central asume que 2024 cerrará con una inflación cercana a 5% y un PIB que se expandirá 2,3%

Con la inflación como invitado de piedra cerrará la economía chilena 2024, según las proyecciones que actualizó el Banco Central de Chile como parte del Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre publicado este miércoles. Si a noviembre el alza del Índice de Precios al Consumidor (IPC) llegó a 4,2% anual -por sobre lo anticipado hace unos meses-, a fines de diciembre se ubicaría en 4,8%, un escenario lejano al que se preveía cuando terminó 2023.

De acuerdo con el documento, esta mayor inflación obedece a una combinación de factores de costos, entre los que destaca la depreciación del peso y el aumento de los costos laborales locales.

El IPoM explicó que la depreciación del peso ha ocurrido en un contexto de fortalecimiento global del dólar y un escenario mundial más incierto, gatillado en gran parte por las tensiones bélicas en curso, los temores en torno a la situación fiscal y de deuda soberana en el mundo, el impacto de una posible reconfiguración del comercio internacional y dudas respecto de las políticas que adoptará el nuevo gobierno de Estados Unidos.

Por su parte, dijo el reporte, los indicadores de salarios han mostrado tasas de expansión significativas, pese a la debilidad del empleo, incremento que se explicaría por varios factores, entre otros por la recuperación de las remuneraciones reales tras la alta inflación de años previos y el reajuste del salario mínimo. Aún más, el IPoM destacó que el alza de los sueldos ha tenido efectos directos en algunos ítems del IPC, lo que se suma a las presiones de costos de las empresas.

Como parte de este curso, el banco anticipó que la inflación fluctúe en torno a 5% el primer semestre de 2025. Pero luego vendría un respiro. A mediano plazo, en la medida que las presiones de costos ceden, el ente emisor dijo que la inflación comenzará a bajar, de la mano del comportamiento de la demanda interna más débil y una apreciación real gradual del peso.

Así, el IPoM proyecta que la convergencia a la meta de 3% ocurrirá a inicios de 2026, en línea con lo estimado previamente.

¿Y el PIB?

El IPoM señaló que la actividad económica del tercer trimestre estuvo dentro de lo anticipado en el informe de septiembre, mientras que la demanda interna creció menos.

A nivel de sectores, destacaron los resultados favorables de la industria y la minería del cobre, así como el impulso de la demanda externa reflejado en las exportaciones. En tanto, servicios financieros y empresariales y la construcción mostraron un desempeño más bajo.

Respecto del gasto, el Banco Central dio cuenta de un consumo privado más débil en contraste con un mayor consumo público. Esto último, en un contexto de una débil creación de empleo (INE), y de una estabilidad en el empleo formal tras una caída relevante en trimestres previos según registros administrativos (AFC y AFP). Destacó el rezago en la recuperación del empleo de algunos sectores intensivos en mano de obra (INE) y grupos de menor nivel educacional (INE).

En relación a la inversión, el informe indicó que el desempeño de la formación bruta de capital fijo (FBCF) ha estado en línea con lo anticipado y se mantiene un comportamiento dispar entre componentes y sectores. Así, maquinaria y equipos mantiene un mayor dinamismo frente al estancamiento de construcción y obras. Por rubros, la dinámica de la inversión en la minería vuelve a contrastar con el rezago de otros sectores.

El crédito, por su parte, se mantiene débil, con una demanda por financiamiento acotada y tasas de colocación de corto plazo que están reflejando los recortes de la TPM.

En este escenario, las tasas de interés de largo plazo han seguido las tendencias globales, con tasas que permanecen altas.

En este escenario, el IPoM proyectó que la economía chilena crecerá 2,3% este año, mientras que mantuvo los rangos de crecimiento del PIB previstos para 2025 y 2026 en 1,5%-2,5%.

Asimismo, las proyecciones también incluyen un mayor empuje del sector externo, que se compensa por el menor impulso en el gasto de hogares y empresas.

Esto irá acompañado de una caída de la formación bruta de capital fijo de 1,3% este año, más que lo esperado en septiembre para luego enfrentar cifras de recuperación de 3,6% y 2,2% en los periodos siguientes.

Tasa: trayectoria decreciente

De concretarse los supuestos del escenario central del IPoM de diciembre, el Central reafirmó que la Tasa de Política Monetaria -que bajó a 5% el martes- seguirá una trayectoria decreciente en el horizonte de política. Esto, pese a que el balance de riesgos para la inflación está sesgado al alza en el corto plazo, lo que releva la necesidad de cautela.

Considerando lo anterior, el Consejo señaló que irá acumulando información respecto de la marcha de la economía para evaluar la oportunidad en que se reducirá la TPM en los próximos trimestres.

En este IPoM, el escenario de sensibilidad que define el borde superior del corredor de la TPM está asociado a un mayor impacto de las presiones de costos, mientras el límite inferior se relaciona con los efectos de la mayor incertidumbre y debilidad del escenario internacional que debilita la evolución del gasto interno.

De acuerdo con lo informado en la reunión de política monetaria del martes, el Consejo reafirmó su compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad, de manera que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de dos años.

Los escenarios de riesgo en este informe, en tanto, se vinculan a la situación global, en particular del lado financiero, pero con consecuencias más severas que podrían llevar a movimientos de la TPM por fuera del corredor.